BÁO CÁO PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP
Công ty Cổ phần May Sông Hồng (MSH) là doanh nghiệp sản xuất và xuất khẩu sản phẩm may mặc dệt may hàng đầu Việt Nam. MSH tập trung vào các dòng sản phẩm như áo khoác, quần áo thể thao và chăn ga gối đệm. Công ty xuất khẩu hơn 90% sản phẩm sang Mỹ, EU, Nhật Bản và Hàn Quốc. Với hệ thống nhà máy hiện đại và chiến lược mở rộng thị trường, MSH duy trì vị thế vững chắc trong ngành dệt may.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
- Doanh thu tăng trưởng nhờ nhu cầu tiêu thụ hàng dệt may tại Mỹ và châu Âu tiếp tục phục hồi. Động thái cắt giảm lãi suất trước đó của Fed và ECB dự kiến sẽ có tác động rõ rệt hơn đến nền kinh tế, đặc biệt trong nửa cuối năm, qua đó hỗ trợ tăng trưởng tín dụng và kích thích tiêu dùng. Ngoài ra, doanh số bán lẻ quần áo tại hai thị trường này cũng ghi nhận tín hiệu tích cực, mở ra cơ hội cho các doanh nghiệp dệt may.
- Gia tăng đơn hàng mới nhờ lợi thế về thuế quan. Chúng tôi kỳ vọng ngành dệt may Việt Nam trong năm 2025 sẽ ít chịu ảnh hưởng từ các chính sách thuế quan mới từ Mỹ. Việc hàng hóa Trung Quốc phải chịu thêm mức thuế 20% có thể thúc đẩy xu hướng dịch chuyển đơn hàng dệt may khỏi Trung Quốc và Việt Nam được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ sự dịch chuyển này.
- Mở rộng quy mô và năng lực sản xuất. MSH đã hoàn thành và đưa vào vận hành 50% công suất nhà máy Xuân Trường II vào đầu năm 2025, tương đương 25 chuyền may, giúp nâng tổng công suất lên khoảng 13%. Nhà máy được tích hợp nhiều công nghệ hiện đại và hoạt động theo tiêu chuẩn nhà máy xanh. Nhờ đó, MSH có đủ năng lực đáp ứng các đơn hàng có yêu cầu cao và mở rộng được tập khách hàng.
- Dự báo KQKD 2025: Doanh thu thuần ước đạt 5.751,9 tỷ VNĐ (+8,9% svck), trong đó doanh thu FOB tăng 9% và CMT tăng 8,6%. Lợi nhuận trước thuế dự kiến đạt 603 tỷ VNĐ (+11,5% svck), nhờ MSH tiếp tục khai thác các đơn hàng có biên lợi nhuận cao và tăng trưởng mạnh trong hoạt động gia công. Công ty hưởng lợi từ khả năng đàm phán giá tốt, trong khi chi phí gia công không có biến động lớn.
CẬP NHẬT KQKD 2024
- MSH ghi nhận doanh thu thuần đạt 5.280,4 tỷ VND trong năm 2024, tăng 16,3% svck nhờ sự phục hồi nhu cầu tiêu thụ hàng may mặc tại Mỹ và châu Âu. Bên cạnh đó, công ty cũng hưởng lợi từ sự dịch chuyển đơn hàng từ Bangladesh. Doanh thu từ mảng FOB và CMT tăng lần lượt 16% và 17,8%, với FOB tiếp tục đóng vai trò chủ đạo trong cơ cấu doanh thu.
- Lợi nhuận trước thuế đạt 439 tỷ VNĐ, tăng 76,5% svck. Biên lợi nhuận ròng cải thiện lên 8,3%, cao hơn mức 5,4% của năm 2023 do MSH tập trung khai thác các đơn hàng khó với biên lợi nhuận cao hơn và đàm phán được mức giá sản xuất thuận lợi, trong khi chi phí bán hàng chỉ tăng ở mức vừa phải. Doanh thu tài chính tăng 10,1% và chi phí bán hàng giảm cũng đã góp phần tích cực vào sự cải thiện biên lợi nhuận.
KHUYẾN NGHỊ
Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 2025 là 69.000 đồng/cổ phiếu và tiềm năng tăng giá là 11.8%.
ĐỊNH GIÁ
- Sử dụng phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFF, chúng tôi đưa ra mức định giá mục tiêu 1 năm là 69.000 VNĐ.
- Rủi ro: (1) Mỹ áp thuế nhập khẩu đối với mặt hàng dệt may của Việt Nam cao hơn ước tính; (2) Tiêu dùng phục hồi chậm tại Mỹ và châu Âu; (3) Cạnh tranh gay gắt từ các đối thủ trong và ngoài nước.
Nhà đầu tư tham khảo toàn bộ nội dung Báo cáo tại đây:
